【株価予想】三協フロンテア2026.3期

三協フロンテア

理論株価計算の流れ

以下の流れで将来のEPSと妥当なPERを仮定し、最終的にEPS×PERで理論株価を求めていきます。投資するとき/売却するときの価値基準として理論株価を使用することで、メンタルに左右されない取引が可能になります。

私の理論株価計算の流れ
STEP①売上高成長率を仮定する
STEP②変動費と固定費を概算する
STEP③コストの先行きを予想する
STEP④5年後の利益を計算する
STEP⑤妥当なPERを検討する
STEP⑥5年後の理論株価を計算する
STEP⑦期待リターンを計算する

各工程の詳細は以下の記事で説明しています。

STEP①売上高成長率を仮定する

【(9639)三協フロンテア】(2021.3期)
成長余地ほぼ飽和、たまに特需【現状】コロナ需要
ストックKPI成長率レンタル資産額面【現状】+8.0%
(2012.3期以降、年平均成長率)
KPI成長率より、売上高成長率は6~8%と仮定。

STEP②変動費と固定費を概算する

▽2021.3期有価証券報告書より
連結決算では内訳が分かりにくいので、単体の方を参考にします。

変動費と固定費に分類する

以下のように分類しました。(単体)

【変動費】19,910M
・売上原価(固定費控除)=19,037M
・運賃諸掛(SGA)=873M
→売上高47,808Mなので変動費率41.6%
【固定費】20,055M
固定費=売上高-変動費-営業利益
=47,808M-19,910M-7,843M
=20,055M

STEP③コストの先行きを予想する

【変動費率】
2016.3-2021.3期を基準に、今後5年間は41~43%と仮定
【固定費】
・減価償却費:250~350M/年増加
・人件費:350~450M/年増加
・賃借料他:400~500M/年増加

STEP④5年後の利益を計算する

【前提条件】(ここまでの整理)
・STEP①売上高成長率
2022.3~2026.3期:6~8%成長
→2026.3期:64,480~70,797M
・STEP③コストの先行き
変動費率
41~43%
固定費
1,000~1,300M/年増加
営業利益
2021.3:7,931M
2026.3:10,041~16,558M
簡略化し、営業利益の増加と比例してEPSが増加すると考えます。
2021.3EPS 460.9(営業利益7,931M)
2026.3EPS 583.5~962.2(営業利益10,041~16,558M)

STEP⑤妥当なPERを検討する

以下グラフの見方
・株価:2016.4=1
・EPS:2016.4=1
・PER:2021.3のPER=2021.3株価/2021.3予想EPS
過去平均PERは9倍となり、これを妥当な水準と考えます。

STEP⑥5年後の株価を計算する

STEP④5年後利益→2026.3 EPS 583.5~962.2
STEP⑤妥当なPER→9

5年後株価:5,294~8,712円

STEP⑦期待リターンを計算する

2021年7月2日終値4,095円を基準とすると、
・(8,712/4,095)^(1/5)-1=16.3%
・(5,294/4,095)^(1/5)-1=5.3%
※「^(1/5)」は年率何%成長かを求める計算です。

まとめ

結局上記の計算の場合、現在の株価4,095円で投資すると、5年後の理論株価は5,294~8,712円になり、年率の期待リターンでは5.3~16.3%になることが導かれました。
しかし、売上高成長率をもっと高めに設定したり、コスト構造を再検討することで、違った結論になります。
ここの「微妙な調整」は、仮説検証を繰り返す中で少しずつ精度を高めていく必要があります。

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