【株価予想】沖縄セルラー電話2026.3期

コンテンツ

1 理論株価計算の流れ
2 STEP①売上高成長率を仮定する
3 STEP②変動費と固定費を概算する
- 3.1 変動費と固定費に分類する
4 STEP③コストの先行きを予想する
5 STEP④5年後の利益を計算する
6 STEP⑤妥当なPERを検討する
7 STEP⑥5年後の株価を計算する
8 STEP⑦期待リターンを計算する
9 まとめ

理論株価計算の流れ

以下の流れで将来のEPSと妥当なPERを仮定し、最終的にEPS×PERで理論株価を求めていきます。投資するとき/売却するときの価値基準として理論株価を使用することで、メンタルに左右されない取引が可能になります。

私の理論株価計算の流れ

STEP①売上高成長率を仮定する
STEP②変動費と固定費を概算する
STEP③コストの先行きを予想する
STEP④5年後の利益を計算する
STEP⑤妥当なPERを検討する
STEP⑥5年後の理論株価を計算する
STEP⑦期待リターンを計算する

各工程の詳細は以下の記事で説明しています。

とうしろうブログ

2021.04.17

【売買の基準】理論株価の計算方法

https://mattou3079.com/kasetsu

・投資するときも売却するときも雰囲気で判断している・株価の割安/割高の判断ができない・DCF（Discount Cash Flow）法がしっくりこないこのような方に、理論株価計算過程の一例を解説する記事です。投資するとき/売却するときの価値基準として理論株価を使用することで、メンタルに左右されない取引が可能になります。理論株価計算の流れ簡単にいうと、将来のEPSと妥当なPERを仮定し、最終的にEPS×PERで理論株価を求めるやり方です。私の理論株価計算の流れSTEP⓪優良なストックビジネスを対象とするSTEP①売上高成長率を仮定するSTEP②...

STEP①売上高成長率を仮定する

【（9436）沖縄セルラー電話】（2021.3期）

成長余地	①モバイル・FTTH ②新規事業（auでんき）	①少ない ②まだまだ
ストックKPI成長率	①モバイル契約数 ②FTTH契約数 ③auでんき	①3.0％（長期平均2015.3-） ②10％（長期平均2017.3-） ③3倍（前年比）

とうしろうブログ

2021.05.24

【決算分析】沖縄セルラー電話2021.3期

https://mattou3079.com/9436202103

基本情報ＫＤＤＩ傘下の総合通信会社。沖縄県では携帯シェア５割と圧倒的。固定通信と併せて顧客開拓（ヤフーファイナンス）仮説検証沖縄セルラー電話の2021.3期決算発表を踏まえ、仮説検証する。【仮説】（2020.3期時点）前提：KPI（契約者数）の堅調増加による収益拡大 2021.3期営業利益予想レンジ 14,164M ～ 16,079M【検証】（2021.3期時点）2021.3期営業利益（実績） 14,450M予想中央値からの乖離率 -4.4%≪下方乖離の理由≫ ①営業収益（電気通信+附帯）は+9.0％（実績）。（予想：+2～4％）→+6,140Mのうち、auでんき+3,399M、海...

【補足】各成長率は鈍化するする前提で保守的に予想しました。
①モバイル契約数→5年後までの年平均成長率は2.5％
②FTTH契約数→5年後までの年平均成長率は4％
③auでんき→5年後までの年平均成長率は20％

STEP②変動費と固定費を概算する

連結だが、詳細な費用科目が分かる非連結の数値をみます。

変動費と固定費に分類する

以下のように分類しました。

【変動費】9,045Ｍ
通信設備使用料9,045M
→営業収益70,616Mなので変動費率12.8％

【固定費】48,063M
固定費＝営業収益-変動費-営業利益
＝70,616-9,045-13,508＝48,063

STEP③コストの先行きを予想する

【変動費率】
2022.3～2026.3：12～13％

【固定費】
・通信設備使用料：2017.3～2021.3は+130M/年
→+110～150Mと予想
・減価償却費：2017.3～2021.3は+150M/年
→+130～170M
・人件費：2017.3～2021.3は+220M/年
→+200～240M/年
・その他+1000M/年
→固定費1,440～1,560M/年増加

STEP④5年後の利益を計算する

【前提条件】（ここまでの整理）
・STEP①売上高成長率
2021.3：74,191M（連結）
2022.3～2026.3：
「モバイル」の成長率は2～3％と予想。
「FTTH」の成長率は3～5％と予想。
「その他」の成長率は18～22％と予想。
・STEP③コストの先行き
変動費率
2026.3：12～13％（連結）
固定費
2021.3：50,496M
2026.3：57,696～58,296M（連結）
営業利益
2026.3：17,091～23,694M

簡略化し、営業利益の増加と比例してEPSが増加すると考えます。

2021.3EPS 388.5（営業利益14,450M）
2026.3EPS 459.5~637.0（営業利益17,091～23,694M）

STEP⑤妥当なPERを検討する

以下グラフの見方
・株価：2016.4＝1
・EPS：2016.4＝1
・PER：2021.3のPER＝2021.3株価/2021.3予想EPS
過去平均PERは11倍となり、これを妥当な水準と考えます。

STEP⑥5年後の株価を計算する

STEP④5年後利益→2026.3EPS 459.5~637.0
STEP⑤妥当なPER→11
↓
5年後株価：4,954～6,883円

STEP⑦期待リターンを計算する

2021年8月6日終値5,030円を基準とすると、
・（4,954/5,030）＾（1/5）-1＝-0.3％
・（6,883/5,030）＾（1/5）-1＝6.5％
※「＾（1/5）」は年率何％成長かを求める計算です。

まとめ

結局上記の計算の場合、現在の株価5030円で投資すると、5年後の理論株価は4,954～6,883円になり、年率の期待リターンでは-0.3～6.5％になることが導かれました。
しかし、売上高成長率をもっと高めに設定したり、コスト構造を再検討することで、違った結論になります。
ここの「微妙な調整」は、仮説検証を繰り返す中で少しずつ精度を高めていく必要があります。