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基本情報
中古車オートクレジットとワランティ（故障保証）の２本柱。整備・板金育成、東南アに展開（ヤフーファイナンス）
仮説検証
2021.3期決算発表を踏まえ、仮説検証する。
【仮説】（2020.3期時点）
前提：校舎数、合格実績の堅調増加による業績拡大
2021.3期EPS予想レンジ 88.5 ～ 110.7
【検証】（2021.3期時点）
2021.3期EPS（実績） 186.7
予想平均値からの乖離率 +63%
保守的に見ていたKPI成長率をしっかり上回った。
①売上高（営業収益）はKPI堅調増加の結果、27.2％増収。 （予想：+12～18％）
②変動費率は低下（38.6％→33.3％）して2018.3-19.3期に近い水準に。
③固定費は7,048M→8,930Mに増加（+1,882M）。 （予想：+1,150～1,250M）
| ≪参考≫ | 2020.3期 | 2021.3期 | 増加率 | |
| クレジット債権残高（M） | 321,349 | → | 361,405 | 12.5% |
| 故障保証事業取扱高（M） | 4,363 | 4,498 | 3.1% |
決算概要
【BS】貸借対照表
規模
29,516M→68,156Mと、4年前比2.3倍。
資産
金融債権（自己資金による貸し付けの残高？）が最も多い。
負債・純資産
・自己資本比率は前期比上昇。
【PL】損益計算書
収入
・取扱高の堅調増加により、営業収益は4年前比2.3倍になった。
支出
・費用は2.3倍。営業利益率は若干低下。
・給与手当は+109％（正社員+平均臨時雇用人員：344→680で+98％）。
・事業拡大に伴う費用が増加。（支払保証料+107％、故障保証原価+117％）
【CF】キャッシュフロー計算書
（比較対象）
イン 税引前当期純利益、金融保証契約、借入金が多くを占める。
アウト 金融債権が多くを占める。
定量分析①（過去の収益性）
利益率は2018.3期並みに回復し、レバレッジによりROEはさらに上昇。
定量分析②（将来の収益性）
FCF（フリーキャッシュフロー）
金融債権の増加が小さく営業CFはプラスも、FCFはトントンくらい。
会計発生高
金融債権・その他金融資産の増加によりプラス。
ROA
ROAは3%前後。
・売上高当期純利益率に連動。
・横ばいの総資産回転率を分解すると「その他の金融資産回転率」が低下気味。
→2019.3は「未収金」「未収保証料」、2020.3は「未収金」「リース投資資産」などが増加。2021.3は「リース投資資産」「未収保証料」
定性分析
市場の成長性が説明できるか
オートクレジット信用供与額（日本クレジット協会）
2016年の4,202,926Mから2019年の 4,994,627 Mに増加
→年率（3年） 5.9% 成長
競争優位性が説明できるか
【対新規のプレーヤー】
・約2,000億円の準備資金が必要
・個人の信用調査/債権回収ノウハウ
→直近20年間の新規参入は当社のみ
【対既存のプレーヤー】
・銀行傘下の競合他社は法規制で提供できるサービスが限定的
→当社はラインナップが多い
その会社の成長サイクルが説明できるか
・国内は加盟店ネットワーク、ワランティを既存先へ
・海外も展開余地あり
まとめ
| 指標 | 基準◎ | 基準〇 | 当社 | 評価 |
| 売上高総利益率 | – | |||
| 売上高営業利益率 | 20％ | 10％ | 17％ | 〇 |
| 売上高当期純利益率 | 10％ | 5％ | 13％ | ◎ |
| ROE（営業利益ベース） | 10％ | 5％ | 28％ | ◎ |
| 切り口 | 基準◎ | 基準〇 | 当社 | 評価 |
| FCF（フリーキャッシュフロー） | 安定してプラス | 大体プラス | 大体プラス | 〇 |
| 会計発生高 | 安定してマイナス | 大体マイナス | 大体プラス | △ |
| ROA | 上昇 | 維持 | 維持 | 〇 |
| 切り口 | 判断 |
| 市場の成長性が説明できるか | 少しできる |
| 競争優位性が説明できるか | 少しできる |
| その会社の成長サイクルが説明できるか | あまりできない |
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